2014年白酒行業(yè)銷量持續(xù)下滑使得相關(guān)企業(yè)不得不改變銷售策略由高檔品轉(zhuǎn)為平民化銷售。除此之外的其他食品大多數(shù)銷售情況較良好。

　　2014Q2全行業(yè)收入818.35億元，同比增長4.16%(真實收入增長6.3%)，如期環(huán)比Q1收入增速改善6.2%,但行業(yè)自2011年以來收入增速的持續(xù)回落趨勢并未改變。其中大眾品增速為11.76%,環(huán)比改善2.73%,而白酒則下滑11.29%,降幅環(huán)比(-18%)有所收窄。上半年收入增速排序為食品綜合>乳制品>啤酒>調(diào)味發(fā)酵品>肉制品>軟飲料>葡萄酒>一線酒>二線酒>三線酒>黃酒。

　　2014Q2全行業(yè)凈利潤109.85億元，同比下降11.79%,連續(xù)兩個季度降幅改善。上半年凈利潤同比下降12.74%,子行業(yè)同比增速排序為肉制品>乳制品>軟飲料>食品綜合>啤酒>葡萄酒>一線酒>黃酒>二線酒>調(diào)味發(fā)酵品>三線酒。

　　行業(yè)同時呈現(xiàn)出周轉(zhuǎn)變慢和現(xiàn)金投資量下降等趨勢，積極的方面是現(xiàn)金流在好轉(zhuǎn)，體現(xiàn)在應(yīng)收/收入下降、應(yīng)付/成本上升以及凈經(jīng)營現(xiàn)金/營業(yè)利潤改善。

　　白酒&葡萄酒：行業(yè)調(diào)整中繼部分公司報表率先降幅收窄甚至轉(zhuǎn)正白酒Q2收入降幅已經(jīng)開始收窄(三線>二線>一線)，真實收入接近持平(Q2下滑3.21%而Q1下滑19.23%);費用率的上漲吞噬了毛利率的改善，凈利潤下降20%僅收窄2.5%而三線酒則進一步放大。相比之下葡萄酒無論收入端還是利潤端均轉(zhuǎn)正同時表現(xiàn)出較好的恢復(fù)狀態(tài)，Q2收入增長12%利潤增長6%。

　　大眾消費：收入加速恢復(fù)，啤酒和調(diào)味品運營效率和終端表現(xiàn)更好大眾品繼續(xù)呈現(xiàn)銷量增速<收入增速<營業(yè)利潤增速，但前后端的差距在變小，主要來自Q2收入端加速恢復(fù)、毛利率略降以及費用率上升。乳業(yè)在Q2順利完成渠道庫存去化從而預(yù)計收入將持續(xù)改善，肉制品受益于豬價下降凈利率達到兩位數(shù)，軟飲料Q2收入和利潤兩端均有所回落。啤酒和調(diào)味發(fā)酵是大眾消費品上半年在利潤表、運營效率和渠道終端表現(xiàn)都相對較好的子行業(yè)。

　　下半年展望：逐步加強食品飲料板塊的配置，可相應(yīng)在大眾品(基本面支撐)和白酒(估值修復(fù))之間做出均衡抉擇

　　四季度逐步兌現(xiàn)“溫和通脹”、明年春節(jié)靠后以及預(yù)期消化充分將成為大眾消費基本面的有力支撐，推薦次序依次為成長型品種--承德露露和中炬高新，穩(wěn)健型白馬--雙匯發(fā)展和伊利股份以及拐點型黑馬--雙塔食品和安琪酵母。對于白酒公司而言估值的支撐力將大于業(yè)績改善本身，而估值修復(fù)的核心驅(qū)動一定來自行業(yè)或者公司內(nèi)生性的變化，部分公司(洋河、古井、五糧液等)由于積極主動地應(yīng)對行業(yè)調(diào)整同時也在報表端呈現(xiàn)出下滑幅度的逐季收窄值得市場重點關(guān)注(例如二季報的古井和洋河，三季報的老窖和五糧液以及四季報的汾酒)。

　　原標題：食品飲料行業(yè)：積極布局 均衡配置

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