就在白酒行業(yè)不景氣的今天，不斷有白酒上市公司傳出重組的消息，先是沱牌舍得(600702.SH)披露消息稱公司實際控制人四川射洪縣人民政府有意引進戰(zhàn)略投資者，對母公司進行戰(zhàn)略重組;最近幾天，又有消息稱洋河股份(002304.SZ)正在接洽安徽高爐家酒。這樣大規(guī)模的并購真得能帶著企業(yè)走過寒冬嗎?白酒的市場的突破口究竟在哪里?

　　白酒行業(yè)轉(zhuǎn)入低谷開始引發(fā)并購資金的躁動，然而，也有資深行業(yè)人士認(rèn)為，白酒行業(yè)真正的敵人不是別人，而是自己，在行業(yè)進入低谷期時，不能總是想著如何通過并購趁機搶占別人的市場，而是要安下心來，好好琢磨一下如何在自己的供應(yīng)鏈上做減法。

　　資本意欲抄底

　　一個有意思的數(shù)據(jù)是，目前A股僅有的14家白酒上市公司當(dāng)中，有11家公司的實際控制人是地方政府或者地方國資委。

　　“想當(dāng)好市長，就辦好酒廠”，國內(nèi)白酒行業(yè)的一大特點就是分封割據(jù)，幾乎每一個省、每一個市乃至每一個縣都會有一家當(dāng)?shù)鼐茝S，而掌管這些酒廠的往往都是地方政府和國有資本，反過來，這些酒廠也給地方帶來巨大的財稅收入。

　　以蘇北和皖北一線為例，東起蘇北的漣水縣是剛剛上市的今世緣(603369.SH)，往西100多公里就是洋河股份所在的宿遷市，再往西200公里就是古井貢酒(000596.SZ)所在的安徽亳州，往南100公里就是金種子酒所在的安徽阜陽。

　　在這些已上市白酒公司的地域夾縫內(nèi)，還夾雜著已經(jīng)被產(chǎn)業(yè)資本挾持的口子窖、文王貢酒、高爐家和雙溝等一大批知名酒企。因此，在白酒行業(yè)里有一句信條就是“東不入皖”，因為整個安徽地方白酒品牌之多、渠道扎根之深使得外地酒企很難進入。

　　過于密集的貼身肉搏已經(jīng)讓這些酒企快要喘不過氣來了。從業(yè)績上來看，今年上半年今世緣、洋河股份、古井貢酒和金種子4家酒企幾乎全線下滑，其中降幅最大的金種子酒今年上半年的主營業(yè)務(wù)利潤同比下滑了將近80%;追溯2013年的業(yè)績同比來看，除了剛剛上市的今世緣勉強保持業(yè)績持平之外，其余3家酒企也幾乎都是全線下滑，金種子酒同樣以72%的降幅墊底。

　　“東不入皖”，西則不入川。在競爭更加慘烈的四川市場，水井坊(600779.SH)上半年已經(jīng)轉(zhuǎn)入虧損，五糧液(000858.SZ)主營利潤下降了33%，瀘州老窖(000568.SZ)則下降了47%，這其中，沱牌舍得降幅最大，今年上半年降幅為70%，去年同比降幅90%。

　　日子過得最慘的兩家酒企，也是目前傳出并購緋聞最多的。早前，金種子酒傳出消息意欲引入產(chǎn)業(yè)資本，復(fù)星集團旗下產(chǎn)業(yè)資本有意收購其母公司持有上市公司約10%的股權(quán);而沱牌舍得在實際控制人表態(tài)之后，傳出中糧集團的產(chǎn)業(yè)資本意欲接盤。

　　不過到目前為止，還沒有一家酒企的并購重組被官方證實，更沒有實質(zhì)性進展。

　　現(xiàn)在還沒見底

　　“復(fù)星判斷行業(yè)見底了，急急忙忙地收購金種子酒10%的股權(quán)，我的預(yù)判是，這不是一個正確的投資決定，行業(yè)現(xiàn)在遠(yuǎn)未見底，明年將會更嚴(yán)寒。”作為這一輪產(chǎn)業(yè)并購緋聞對象的安徽高爐家酒董事長林勁峰此前發(fā)聲，在他看來，國內(nèi)白酒的銷量將從目前的1200萬噸回落到600萬噸至700萬噸。

　　“聯(lián)想當(dāng)初不懂白酒，在高位進軍白酒行業(yè)并購，遭遇了聯(lián)想歷史上從未有過的重大虧損，被炒掉的職業(yè)經(jīng)理人投奔復(fù)星，而復(fù)星同樣不懂白酒，‘不聽老人言，虧損在眼前’。”林勁峰認(rèn)為，這個時候產(chǎn)業(yè)并購并不是一個好的選擇，因此，外界風(fēng)傳洋河股份將收購高爐家酒，林勁峰表示，“絕不出售一股。”

　　林勁峰從2009年通過盈信投資集團控股高爐家酒之后，再到2011年出任董事長，此間伴隨著國內(nèi)白酒行業(yè)進入到一個高速擴張期，然而資本運作出身的林勁峰并沒有將高爐家酒帶入一個巔峰，反而，身邊當(dāng)初并不及他的迎駕貢酒已經(jīng)開始籌備A股IPO了，計劃募集資金8.8億元用于擴張產(chǎn)能和拓展渠道。

　　然而在林勁峰看來，現(xiàn)在白酒行業(yè)需要的不是去外界尋找資金，而是首先要在自己身上尋找利潤。

　　對于白酒行業(yè)而言，高毛利率低凈利率是一個長期存在的癥結(jié)，以A股目前已上市的14家白酒企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2011年到2013年3年間的平均銷售期間費用率分別是24.6%、22.9%和35.2%，到今年上半年已經(jīng)激增到41.6%，其中已經(jīng)處于虧損的水井坊去年全年和今年上半年的銷售期間費用率分別達(dá)到112%和152%。

　　白酒行業(yè)的日子越來越難過，也讓一些業(yè)內(nèi)人士開始靜下心來反思，其實之前幾年白酒行業(yè)完全是虛假繁榮，產(chǎn)能過剩并沒有帶動消費量的增長，反而大量的產(chǎn)品被擠壓在渠道里，而經(jīng)銷商一旦產(chǎn)品滯銷，訂貨意愿就越來越低。從財務(wù)數(shù)據(jù)上來看，從2011年到2013年的3年間，14家酒企的預(yù)收賬款金額直線下滑，總額從258億元下降到不到86億元，而今年上半年，14家酒企總共才收到54.5億元的預(yù)收賬款，較去年同期下滑了34%。

　　“之前白酒行業(yè)的錢太好賺了，不用精益求精生產(chǎn)，不用成本控制就能賺大錢，靠一個滑稽而空洞的概念就能提高本來就一樣的產(chǎn)品售價，靠領(lǐng)導(dǎo)們帶頭喝酒的時代已經(jīng)一去不復(fù)返了。”林勁峰認(rèn)為，白酒行業(yè)的這一輪調(diào)整很難有反彈。

　　原標(biāo)題：泡沫破滅引發(fā)資本抄底并購　白酒業(yè)寒冬未過

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