(1)白酒、葡萄酒行業(yè)數(shù)據(jù)環(huán)比改善,底部反轉(zhuǎn)。2015年一季度以來(lái),白酒行業(yè)基本面逐漸向好,1-3月收入同比增長(zhǎng)7.39%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)2.93%,數(shù)據(jù)環(huán)比改善。葡萄酒一季度收入和利潤(rùn)增速分別16.38%和19.12%,數(shù)據(jù)持續(xù)改善,繼續(xù)底部復(fù)蘇。(2)一季度調(diào)味品和乳制品增速較快。一季度,醬油食醋行業(yè)收入利潤(rùn)增速分別12.00%和14.06%,乳制品行業(yè)收入利潤(rùn)增速分別為4.77%和20.24%。(3)1-4月食品飲料板塊漲幅落后,未來(lái)有望獲得超額收益。2015年1-4月板塊區(qū)間漲跌幅31.97%,漲幅倒數(shù)第四,仍是低預(yù)期、低持倉(cāng)、低估值的狀態(tài),未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)、財(cái)富效應(yīng)等,行業(yè)景氣度有望持續(xù)復(fù)蘇,板塊有望獲得超額收益。

　　公司業(yè)績(jī):白酒和葡萄酒公司環(huán)比改善,調(diào)味品龍頭較快增長(zhǎng)

　　(1)大部分白酒2015年第一季度同比數(shù)據(jù)已環(huán)比改善。第一季度17家白酒公司里面有9家公司收入增速環(huán)比改善:貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、青青稞酒、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)等。我們預(yù)計(jì)第二季度大部分財(cái)報(bào)將由負(fù)轉(zhuǎn)正。(2)葡萄酒公司張?jiān)改善明顯,未來(lái)有望持續(xù)受益行業(yè)明顯復(fù)蘇。2015年一季度收入增速20.99%,利潤(rùn)增速15.90%,張?jiān)－h(huán)比改善明顯。葡萄酒行業(yè)整體復(fù)蘇明顯,張?jiān)Ｗ鳛辇堫^有望持續(xù)受益。(3)調(diào)味品龍頭海天味業(yè)、梅花生物收入保持較高增長(zhǎng),恒順醋業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。2015年一季度海天味業(yè)、梅花生物收入增速分別為14.17%、47.49%。此外,恒順醋業(yè)2015年一季度扣非凈利潤(rùn)增速52.35%,利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。行業(yè)龍頭有望受益行業(yè)快速增長(zhǎng)及市場(chǎng)集中度的提升。

　　看好互聯(lián)網(wǎng)+國(guó)企改革主線(xiàn)下的白酒三年牛市和葡萄酒、調(diào)味品龍頭

　　(1)看好白酒三年牛市:基本面見(jiàn)底,龍頭財(cái)報(bào)超預(yù)期+國(guó)企改革+機(jī)構(gòu)持倉(cāng)相對(duì)較少+估值相對(duì)便宜。核心推薦:洋河股份+青青稞酒。(2)看好互聯(lián)網(wǎng)顛覆食品飲料傳統(tǒng)模式,推薦三全食品+湯臣倍健。三全鮮食業(yè)務(wù)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期,未來(lái)延展性強(qiáng);湯臣倍健精耕細(xì)作傳統(tǒng)業(yè)務(wù),布局移動(dòng)醫(yī)療創(chuàng)造新模式。(3)看好葡萄酒行業(yè)復(fù)蘇,張?jiān)Ｗ钍芤?。一季度葡萄酒行業(yè)復(fù)蘇明顯,張?jiān)３醪酵瓿芍械投嘶D(zhuǎn)型和渠道扁平化,中低檔葡萄酒、白蘭地及自有品牌進(jìn)口酒將是主要增長(zhǎng)點(diǎn)。(4)調(diào)味品看好恒順醋業(yè)和中炬高新。恒順醋業(yè)管理層及業(yè)務(wù)骨干積極性強(qiáng),有望在2015年實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng);中炬高新東北地區(qū)有望有所突破,前海人壽持股或加快國(guó)企改革步伐。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全問(wèn)題,經(jīng)濟(jì)疲軟帶來(lái)需求不足