俏江南及其創(chuàng)始人張?zhí)m近日成為熱門話題。從2008年引入鼎暉投資，張?zhí)m在融資道路上越走越遠(yuǎn)，自己也離開了一手創(chuàng)辦的餐飲帝國(guó)。如今，俏江南第二任大股東CVC也黯然離場(chǎng)，俏江南在保華公司接手后，未來撲朔迷離。

　　俏江南還值多少錢?新京報(bào)記者統(tǒng)計(jì)梳理發(fā)現(xiàn)，從2008年的20億，到2014年的18億，俏江南市值隨幾次易主而大幅縮水。而經(jīng)歷數(shù)次股權(quán)及高管團(tuán)隊(duì)變更后，有專家預(yù)言，俏江南市值或?qū)⒗^續(xù)縮水，甚至可能被“腰斬”。

　　2008年

　　引入鼎暉——市值20億元

　　張?zhí)m憑借俏江南在2009年首次登上胡潤(rùn)餐飲富豪榜，財(cái)富估值為25億元。

　　俏江南也有過一段不俗的業(yè)績(jī)。據(jù)媒體報(bào)道，俏江南2000年創(chuàng)辦之初就已實(shí)現(xiàn)盈利，2007年更是達(dá)到10億元的銷售額。為此，張?zhí)m曾豪言要將俏江南運(yùn)作成餐飲業(yè)的LV。在她的規(guī)劃里，俏江南要每年新開門店100家，在3到5年內(nèi)開設(shè)300至500家餐廳。

　　媒體報(bào)道稱，俏江南成名后，很多投資者主動(dòng)找上門。2005年，世界著名企業(yè)菲亞特集團(tuán)曾提議以10億美元(按當(dāng)時(shí)匯率折算，約80億元人民幣)入股俏江南，但終未達(dá)成協(xié)議。

　　2008年，金融危機(jī)加上快速擴(kuò)張帶來的資金鏈緊張，張?zhí)m決定引入鼎暉投資，以2億元注資占俏江南約10%的股份，以此估算，那時(shí)的俏江南市值約20億元。

　　2014年

　　交割CVC——市值18億元

　　引入鼎暉資本后，張?zhí)m開始為俏江南謀劃上市。當(dāng)時(shí)盛傳一份對(duì)賭協(xié)議，即俏江南如無法在2012年底上市，鼎暉有權(quán)以回購(gòu)方式退出俏江南。不過，這一對(duì)賭協(xié)議被張?zhí)m親口否認(rèn)。

　　2011年俏江南折戟A股后，張?zhí)m又轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港H股，2012年通過聆訊，卻遲遲未能掛牌。

　　但上市計(jì)劃的擱淺并沒影響資本對(duì)俏江南的注意。張?zhí)m代理律師陳若劍向新京報(bào)記者確認(rèn)，早在2012年5月，CVC Capital Partners(俏江南第二任最大股東)就找到張?zhí)m，愿出資3億美元(按當(dāng)時(shí)匯率折算，約18億元人民幣)，但張?zhí)m并不感興趣。“當(dāng)時(shí)基石投資人幫張?zhí)m找了幾十家投資人，不乏高盛、黑石、凱雷這樣的國(guó)際投資集團(tuán)，都看好俏江南，所以張?zhí)m當(dāng)時(shí)真沒把CVC當(dāng)做一個(gè)選擇。”陳若劍說。

　　不過，2012年底高端餐飲開始步入寒冬，加之CVC的反復(fù)勸說，張?zhí)m最終決定向CVC出售股權(quán)，并于2014年1月完成交割。新京報(bào)記者近日了解到，這一股權(quán)比例是CVC、張?zhí)m及俏江南員工持股分別為82.7%、13.8%、3.5%。

　　股權(quán)交割之時(shí)，張?zhí)m還與CVC簽署了一系列辭職協(xié)議，不再擔(dān)任俏江南的任何董事及職務(wù)。但在俏江南整體股權(quán)結(jié)構(gòu)中，張?zhí)m仍擔(dān)任其在開曼群島注資的母公司董事長(zhǎng)。

　　按照陳若劍的說法，CVC控制了整個(gè)底層俏江南的董事會(huì)，其在張?zhí)m不知情的情況下，將俏江南所有股權(quán)質(zhì)押給了銀團(tuán)，其中也包括張?zhí)m所持的股份。

　　陳若劍還透露，當(dāng)時(shí)CVC出資并未達(dá)到3億美元，坊間盛傳的這一數(shù)字可能是當(dāng)時(shí)整個(gè)俏江南的估值，折合成人民幣約18億元。如果考慮購(gòu)買力等因素，俏江南當(dāng)時(shí)的市值比2008年至少縮水了2億元。

　　2015年

　　易主保華——市值縮水或“腰斬”

　　現(xiàn)在，CVC因未如約向銀團(tuán)償還1.4億美元收購(gòu)貸款而出局，俏江南被香港保華接手。

　　張?zhí)m正與CVC在香港打官司，她還能否重回俏江南?代理律師陳若劍認(rèn)為可能性并不大。

　　在北京志起未來營(yíng)銷咨詢集團(tuán)董事長(zhǎng)李志起看來，張?zhí)m回俏江南也不乏可能，但面臨資金壓力，需引入資本。CVC接手俏江南一年來乏善可陳，沒有店面經(jīng)營(yíng)的努力，使俏江南停滯不前。

　　中投顧問酒店餐飲行業(yè)研究員蕭宇嘉也說，俏江南被CVC接手后，經(jīng)營(yíng)和管理上并沒有起色，反而出現(xiàn)了門店擴(kuò)張速度放緩，菜品、環(huán)境、服務(wù)下滑等問題。俏江南內(nèi)外環(huán)境都不容樂觀，短時(shí)間內(nèi)業(yè)績(jī)難以反轉(zhuǎn)，市值或繼續(xù)縮水。“但保華如對(duì)俏江南改革有效，或促使其市值有所上升。”

　　而李志起則認(rèn)為，“俏江南需要對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行顛覆。經(jīng)歷幾次股權(quán)變更，高管團(tuán)隊(duì)變化很大，門店在縮減，俏江南市值或?qū)⒗^續(xù)縮水，嚴(yán)重的甚至有‘腰斬’的可能。資本從來都是錦上添花，而不是雪中送炭，如今的俏江南已沒有了跟資本談判的話語權(quán)。”