1、行業(yè)整體收入和凈利潤增速均低于去年同期,子行業(yè)業(yè)績分化,飲料行業(yè)利潤下滑明顯。

　　2014年前三季度食品飲料行業(yè)收入同比增長0.92%,凈利潤同比下滑12.40%,行業(yè)收入和凈利潤增速都大幅低于去年同期,主要原因為飲料行業(yè)收入和凈利潤出現(xiàn)大幅下滑,增速位于申萬二級子行業(yè)末位。子行業(yè)方面:同比來看,乳制品、肉制品和食品綜合的凈利潤增長表現(xiàn)相對較好,軟飲料、啤酒和其他酒類凈利潤增速由“正”轉(zhuǎn)“負(fù)”,黃酒、白酒凈利潤下滑幅度增大,葡萄酒、調(diào)味品凈利潤下滑幅度減小。環(huán)比來看,三季度黃酒、調(diào)味品和其他酒類的收入和凈利潤增速環(huán)比二季度均有不同程度回升,其他子行業(yè)收入和凈利潤增速環(huán)比下降。

　　2、白酒行業(yè):分化邏輯被驗證,優(yōu)秀個股業(yè)績持續(xù)改善,期待外部催化劑帶動下的新一輪行情。

　　白酒三季報延續(xù)了中報的趨勢,企穩(wěn)、分化,優(yōu)質(zhì)個股業(yè)績改善明顯。五糧液(000858)三季度收入同比及環(huán)比大幅改善,茅臺(600519)進(jìn)入穩(wěn)定期;古井貢酒(000596)依然收入依然保持正增長,洋河股份(002304)呈環(huán)比改善趨勢。另外,瀘州老窖(000568)和山西汾酒(600809)今年業(yè)績有望見底,明年觸底反彈,值得關(guān)注。目前淡季基本面平淡,短期看市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換;今年漲幅食品飲料墊底,但行業(yè)業(yè)績穩(wěn)定,估值低,股價具有較高安全邊際,看明年否極泰來;至春節(jié)前沒有基本面利好刺激,股價上漲需要外部催化劑:滬港通、國企改革、并購重組;選股思路:一是選擇業(yè)績持續(xù)改善,疊加外部概念刺激(古井貢酒(000596)五糧液(000858)、洋河股份(002304)、茅臺(600519)、張裕A(000869)),二是基本面見底反彈的品種(瀘州老窖(000568)、山西汾酒(600809))。

　　3、葡萄酒行業(yè):受進(jìn)口酒沖擊減弱,同時市場需求回暖,多重利好因素帶動行業(yè)企穩(wěn)增長:

　　今年1-9月份,進(jìn)口葡萄酒量價齊跌,對國內(nèi)葡萄酒行業(yè)的沖擊減弱。同時,葡萄酒行業(yè)在經(jīng)過13年的低點后開始回升,需求堅挺,終端動銷加快。板塊收入、利潤從14年二季度開始實現(xiàn)正增長,行業(yè)已顯現(xiàn)反轉(zhuǎn)的趨勢。張裕A(000869)作為葡萄酒行業(yè)的絕對龍頭,品牌拉力強,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整到位(之前幾年主打高端酒莊酒,在行業(yè)從高端酒向大眾餐飲酒轉(zhuǎn)型的背景下,公司開始發(fā)力中低端產(chǎn)品,中端酒解百納持續(xù)放量,低端新品“醉詩仙”明年也將開始貢獻(xiàn)業(yè)績),渠道管理精細(xì)、扁平,將成為行業(yè)轉(zhuǎn)暖最確定受益的企業(yè)。2014年二季度以來,公司業(yè)績開始轉(zhuǎn)好,三季報超預(yù)期,看好公司未來業(yè)績的持續(xù)改善。

　　4、大眾食品行業(yè):子行業(yè)之間業(yè)績分化,行業(yè)整體營收增速放緩,且費用增加部分侵蝕凈利潤增長。

　　(1)乳制品行業(yè):營收增速改善,原奶價格下降提升業(yè)績增速,前三季度,除貝因美(002570)和皇氏乳業(yè)(002329)外,其余三家乳制品企業(yè)的收入增速均好于去年同期,同時終端的消費疲軟并沒有對相關(guān)公司的終端銷售造成較大的困擾,反而在原料成本下降的情況,盈利能力反而有所提升,多數(shù)公司凈利潤增速好于去年同期,環(huán)比也有一定的提升。

　　(2)肉制品行業(yè):大部分公司營收和凈利潤增速雙下滑。第三季度除金字火腿(002515)收入大幅增長以外,其他肉制品公司收入增速大都放緩或者低于預(yù)期,顯示出終端消費疲軟以及行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新力度不足。在收入增長放緩的同時,費用卻大幅增長,豬肉價格同比下降利好盈利改善的影響被稀釋,因此除得利斯(002330)以外,其余公司的毛利率和凈利率均出現(xiàn)下滑,行業(yè)上市公司的凈利潤增速也大都低于預(yù)期。

　　(3)調(diào)味品行業(yè):三季報分化較大。除海天(603288)以外,其余公司在行業(yè)競爭逐漸激烈環(huán)境下,收入增速均出現(xiàn)放緩或者增長緩慢的情況。雖然行業(yè)升級趨勢還在延續(xù)(毛利率提升),但在費用大幅增加的情況,只有海天(603288)和恒順(600305)的凈利潤增速好于預(yù)期,其余公司業(yè)績均缺乏亮點。

　　(4)植物蛋白行業(yè):行業(yè)延續(xù)了中報時的表現(xiàn),整體收入放緩,新產(chǎn)品增長勢頭強勁。其中第三季度南方食品(000716)新產(chǎn)品芝麻乳提速增長,好于市場預(yù)期,整體業(yè)績增速也因此達(dá)到136.34%。而露露(000848)三季報收入增速雖放緩,但凈利潤增長依然穩(wěn)健,主要是源于費用率的下降。黑牛食品(002387)還在轉(zhuǎn)型中,第三季度利潤下滑幅度加大。

　　(5)其他:轉(zhuǎn)型公司效果分化。三全(002216)在完成與龍鳳的整合后收入實現(xiàn)提速增長,去年同期低基數(shù)致凈利潤大幅增長;雙塔食品(002481)由于天氣原因?qū)е赂咴鲩L趨勢中斷,預(yù)計第四季度有望恢復(fù);洽洽食品(002557)第三季度營銷投入減少致收入增長放緩,但成本的下降提升了凈利潤的增速;還想你(002582)的轉(zhuǎn)型和專賣店的改造拖累了收入和盈利增長;克明面業(yè)(002661)犧牲利潤在換取市場占有率的戰(zhàn)略效果繼續(xù)顯現(xiàn);海欣食品(002702)在產(chǎn)能瓶頸緩解后收入和凈利潤均實現(xiàn)高速增長,公司業(yè)績拐點或?qū)⒊霈F(xiàn)。

　　(6)大眾食品行業(yè)投資策略:建議從三個方面選擇投資標(biāo)的:(1)低估值的行業(yè)龍頭,主要為伊利股份(600887)和雙匯發(fā)展(000895);(2)有穩(wěn)定增長預(yù)期的公司,主要包括中炬高新(600872)、恒順醋業(yè)(600305)、洽洽食品(002557)、承德露露(000848)、南方食品(000716)等;(3)有業(yè)績反轉(zhuǎn)預(yù)期的公司,主要包括:貝因美(002570)、三元股份(600429)、海欣食品(002702)、好想你(002582)等。

　　風(fēng)險提示:1、終端消費持續(xù)走弱2、食品安全問題